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素士科技无缘“电动牙刷第一股”:超25亿“半壁收入”产自关联方小米难释依赖风险

时间:2022-08-10 12:06 点击:86 次

素士科技无缘“电动牙刷第一股”:超25亿“半壁收入”产自关联方小米难释依赖风险

历时接近9个月、经过两轮问询后,“电动牙刷第一股” 深圳素士科技股份有限公司(下称“素士科技”)的创业板IPO最终以失败而告终。

据深交所8月3日露馅,由招商证券(600999.SH)保荐的素士科技已胆怯IPO肯求文献,宣告这次上市之旅的收场。

这并非招商证券8月以来“失手”的独一表情。在7月15日的现场检查威力下,同为招商证券保荐的创业板表情四川英创力电子科技股份有限公司也于同日胆怯了陈说材料。

仅从基本面来看,素士科技论说期内安详增长的功绩并不及以成为这次IPO溃逃的事理——2019年至2021年,生意收入分袂为10.25亿元、13.71亿元和18.71亿元,同期归母净利润分袂为0.36亿元、0.70亿元和1.29亿元。

但在35.14%的收入年均复合增长率背后,素士科技深度依赖“米链”的风险或是其IPO告败的主因之一。

小米集团过甚关联方不仅是素士科技的第一大客户,同期还以仅次于实控人的19.47%的持股比例镇守第二大激动。

2021年,素士科技对小米集团过甚关联方的销售额已高达10.44亿元,占生意收入比重达55.80%,这已远远跳动《首发多少问题解答》中所要求的30%教授线,这约略也给素士科技计算上的零丁性形成了一定防碍。

“米链”下堪忧的毛利率

当作知名电动牙刷品牌的运营公司,素士科技旗下居品并不啻于电动牙刷,还包括电动剃须刀为主的须发照料类居品、以电吹风为代表的美发照料类居品。

2021年,素士科技的口腔、须发和美发照料类居品销售额分袂为10.26亿元、5.15亿元和3.30亿元,占比分袂为54.82%、27.55%和17.63%。

关联词,当作拳头居品的口腔照料类在毛利率的孝敬上并不光显——2021年仅为32.70%,略高于须发照料类居品1.32个百分点;而收入占比最低的美发照料类居品毛利率却高达57.21%。

这与素士科技的运营模式臆想,其居品分为两大类:以“素士”、“AIRFLY”和“品敬”为代表的自有品牌和由小米定制而成的“米家”品牌。

这意味着,“米家”品牌的居品在收入中占比越高,相对应的品类毛利率也被随之拉低。

以电动牙刷为例,2021年素士科技的自有品牌和“米家”品牌收入占比分袂为24.60%、6.95%,自有品牌“素士”、“品敬”毛利率分袂为52.34%、24.58%,分袂高于“米家”品牌36.28个百分点、8.52个百分点。

高占比、低毛利的“米家”品牌拉低了素士科技的电动牙刷毛利率,该品类毛利率2021年仅为23.87%。

这一运营模式也拉低了素士科技的举座毛利率,其2021年空洞毛利率为36.66%。

深交所曾经对其毛利率情况建议质疑。

“进一步提供愈加可比的公司或同类型居品的毛利率,阐发刊行人毛利率的合感性。”深交所指出。

素士科技则将飞科电器(603868.SH)、石头科技(688169.SH)、九号公司(689009.SH)等共计8家公司纳入了可比领域。2021年这8家公司的毛利率中位值为30.99%,略低于素士科技5.67个百分点。

上述数据一定进程上被素士科技用于阐扬其毛利率的合感性。

素士科技彼时暗示:“论说期内公司毛利率与可比公司的各异主要系具体居品型号不同、坐褥和销售模式不同、品牌与定位不同等身分导致,素士科技举座毛利率水平处于合理区间。”

过半收入突显依赖性风险

素士科技这次IPO流产的关键身分,指向了其与小米“堆积如山”的关联走动。

招股书暴露,小米集团过甚关联方通过苏州工业园区顺为科技创业投资联合企业(有限联合)、天津金米投资联合企业(有限联合)共计持有素士科技19.47%的股份(以下统称小米系)。

这一接近20%的持股比例仅次于附近素士科技33.81%表决权的实控人孟凡迪。

当作关联方的小米系对素士科技提供了真金白银般的搭救。

2019年至2021年,小米系当作第一大客户为素士科技带来的收入分袂为6.28亿元、8.31亿元和10.44亿元,占比分袂为61.26%、60.61%和55.80%。

这一比例早已跳动监管红线。

据《首发多少问题解答》规章,控股激动、本色阻挡人与刊行人之间关联走动对应的收入占刊行人相应标的的比例较高(如达到30%)的,刊行人应蚁集臆想关联方的财务气象和计算情况等充分阐发关联走动是否影响刊行人的计算零丁性等。

天然小米系并非是素士科技的控股激动,关联词数十亿元的关联走动金额,昭着已对素士科技的业务零丁性形成了挑战。

“激动同期一经客户的情况并不稀有,监管层也磋议到首发企业在IPO经过中大宗存在一定比例的关联走动,是以一般亦然蚁集本色情况具体分析。”北京一位投行人士指出。“关联词从过往许多IPO失败案例来看,关联走动比例、金额过高在论证零丁性经过中确乎会比拟难,何况监管层还会要求企业露馅减少关联走动的具体方法。”

事实上,素士科技也确乎做出了减少关联走动的快活。

“公司在平淡计算行动中将尽量减少关联走动,镌汰关联走动的数目和对计算后果的影响。”素士科技指出。

关联词素士科技论说期内,来自于小米系的收入累计已高达25亿元,短本事内或也很难有所改善。

约略正因如斯,素士科技苦等9个月后,一经遴荐以胆怯首发肯求“体面”阵势已毕此番IPO之旅。

事实上,此前曾经有多家企业因为关联走动限渡过高而遴荐胆怯陈说材料。举例论说期内,从关联方处采购的金额累计高达135.37亿元的盛时钟表集团股份有限公司也在审核半路成为了“主板逃兵”。

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